建信基金陳正憲：長時(shí)間周期養(yǎng)老給幸福加點(diǎn)料
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發(fā)布 : 06-01
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見習(xí)記者黎雨辰 北京報(bào)道“個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品首先需要具備對(duì)抗通貨膨脹的能力，其次還應(yīng)該適應(yīng)不同客戶的特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好?！痹?月30日舉辦的21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道“21惠養(yǎng)老·破解個(gè)人養(yǎng)老金制度下的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)養(yǎng)老業(yè)務(wù)新挑戰(zhàn)”閉門研討會(huì)上，建信基金總裁特別助理陳正憲如是建議道。陳正憲指出，養(yǎng)老是兼具政治性、人民性和專業(yè)性的國之大計(jì)，也是建行高度重視的金融戰(zhàn)略?；鸸芾砣斯芎猛顿Y者的“養(yǎng)老錢”，不能停留在搬運(yùn)國外經(jīng)驗(yàn)，更需要?jiǎng)?wù)實(shí)探索，使資產(chǎn)配置根植國內(nèi)權(quán)益市場特征與投資者需求。資產(chǎn)配置的“二重考量”中國正面臨“老齡化加速、社會(huì)養(yǎng)老負(fù)擔(dān)重”兩大難題。統(tǒng)計(jì)顯示，未來30年，中國每3人中就有1人將達(dá)到退休年紀(jì)，平均每1.67個(gè)年輕人就要撫養(yǎng)1個(gè)老年人。據(jù)社科院的測算，到2050年我國養(yǎng)老金缺口將預(yù)計(jì)達(dá)到100萬億……在這一背景下，我國于2022年正式推出第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金，其必要性不言而喻?；鸸芾砣嗽撊绾巍爸\定而后動(dòng)”，為養(yǎng)老目標(biāo)基金打造穩(wěn)健收益？基金管理人的一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo)，在于通過服務(wù)喚起投資者“養(yǎng)老長時(shí)間周期”的意識(shí)。機(jī)構(gòu)投資者可以在其中為投資者發(fā)揮好“導(dǎo)航儀”的功能。這種“導(dǎo)航”并非意味著全盤為投資者代勞，而更多是在投資者擁有養(yǎng)老目標(biāo)的基礎(chǔ)上，為投資者提供方向，使其實(shí)現(xiàn)通向目標(biāo)的“路徑最小化”。“養(yǎng)老產(chǎn)品的短期業(yè)績可以參考，但不是最關(guān)鍵的?！痹谘杏憰?huì)中，陳正憲首先強(qiáng)調(diào)了個(gè)人養(yǎng)老金的“長久期資金”屬性。從國內(nèi)外研究來看，他指出在中長期中，權(quán)益資產(chǎn)往往更適合成為對(duì)抗通貨膨脹的利器。國內(nèi)權(quán)益市場波動(dòng)較大、投資主線切換較快，這對(duì)基金管理人提出了很高的要求。對(duì)此陳正憲認(rèn)為，在傳統(tǒng)的宏觀層面大類資產(chǎn)配置，以及微觀層面的基金優(yōu)選基礎(chǔ)上，基金管理人也要最大程度提高中觀配置有效性，形成“產(chǎn)業(yè)周期-景氣度-行為金融”多維度分析和交叉印證的邏輯閉環(huán)，在投資過程中實(shí)現(xiàn)“優(yōu)化結(jié)構(gòu)、主動(dòng)偏離”。同時(shí)，若要在投資回報(bào)中順利“破局”，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品還應(yīng)適應(yīng)不同客戶的特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好。例如對(duì)于較快面臨退休的群體，投資者更為接受和認(rèn)可的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品大概率在收益風(fēng)險(xiǎn)端的波動(dòng)更低，持有的“顛簸感”更低，創(chuàng)新高進(jìn)程更為穩(wěn)健的產(chǎn)品類型。因此在投資上以“固收+”類、能控制一定回撤的個(gè)人養(yǎng)老金FOF產(chǎn)品，較能符合投資者的需求。對(duì)于離退休時(shí)限比較長的年輕群體，基金管理人在投資端則可以結(jié)合“長期主義”及“主動(dòng)主義”，在權(quán)益資產(chǎn)具體標(biāo)的的選擇上，優(yōu)先考慮投資具有長坡厚雪的產(chǎn)業(yè)，將養(yǎng)老生命周期與產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行匹配。捕捉指數(shù)產(chǎn)品機(jī)遇特別地，在陳正憲看來，指數(shù)化產(chǎn)品與養(yǎng)老目標(biāo)基金尤其具有優(yōu)良的適配性。與主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品或其他FOF相比，養(yǎng)老目標(biāo)基金更加注重追求資產(chǎn)長期增值的穩(wěn)定性。被動(dòng)及指數(shù)化產(chǎn)品作為普通投資者分享時(shí)代發(fā)展紅利的有力工具，可以在多個(gè)維度驅(qū)動(dòng)養(yǎng)老目標(biāo)基金風(fēng)險(xiǎn)收益比的提高。由于指數(shù)化產(chǎn)品覆蓋了境內(nèi)外多類資產(chǎn)、多種行業(yè)和各類風(fēng)格，它們也為養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理提供了資產(chǎn)配置的便利。在國家宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管能力不斷加強(qiáng)的背景下，國內(nèi)權(quán)益市場經(jīng)常表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情特征?！懊磕昕倳?huì)出現(xiàn)幾類細(xì)分資產(chǎn)表現(xiàn)出很好的夏普比率，比如2019年白酒、2020年半導(dǎo)體、2021年新能源和2022年的煤炭。”陳正憲稱，“為了捕捉其中的投資機(jī)會(huì)，養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理可以使用細(xì)分行業(yè)/風(fēng)格ETF完成配置。同時(shí)債券指數(shù)、商品指數(shù)、REITs等產(chǎn)品也可以提供個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品在投資配置上需要的風(fēng)險(xiǎn)分散效果。”由于指數(shù)產(chǎn)品具有相應(yīng)的編制方案，對(duì)于養(yǎng)老FOF的基金經(jīng)理來說，其策略透明且成本低廉，不需擔(dān)心股票基金風(fēng)格漂移或債券基金單一持券踩雷，可以把精力更多的放在指數(shù)化產(chǎn)品的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估上。同時(shí)指數(shù)化產(chǎn)品的管理費(fèi)、托管費(fèi)和交易費(fèi)用低于主動(dòng)產(chǎn)品，可以替養(yǎng)老FOF持有人節(jié)約成本，長期來看復(fù)利效果可觀。具體來看，陳正憲建議，養(yǎng)老FOF投資經(jīng)理可以關(guān)注結(jié)合主動(dòng)投資及被動(dòng)指數(shù)優(yōu)勢(shì)的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。預(yù)期隨著資本市場的發(fā)展，未來主動(dòng)投資的超額收益仍將持續(xù)一段時(shí)間，但幅度會(huì)逐步收斂。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品不僅具備被動(dòng)產(chǎn)品風(fēng)格清晰不易漂移的特點(diǎn)，同時(shí)通過量化模型或基本面增強(qiáng)方式來進(jìn)行收益增強(qiáng)，是選擇范圍廣泛、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、長期收益占優(yōu)的基石類產(chǎn)品，可以在個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品的配置中發(fā)揮積極的作用。在陳正憲看來，國內(nèi)機(jī)構(gòu)可以借鑒海外機(jī)構(gòu)陪伴客戶、幫助其了解市場歷史周期的舉措，也可以考慮盡量拉長對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品的業(yè)績展示期，例如以三年或五年為單位，并在語境當(dāng)中引導(dǎo)投資者更加關(guān)注長期收益。
